Имидж или инвестиции - что получит Украина после повышения своего кредитного рейтинга

Опубликовано: Среда, 21 октября 2015 16:20
Екатерина Соколова Автор статьи:

Во вторник международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s объявило о резком повышении суверенного кредитного рейтинга Украины в иностранной валюте на шесть ступеней - с дефолтного уровня SD до B - высоко спекулятивные облигации. Согласно решению агентства, рейтинг Украины в национальной валюте повышен на семь ступеней - с CCC+ до B-.

Предыдущий рейтинг был присвоен Украине в связи с началом периода реструктуризации внешнего долга, традиционно классифицируемого как технический выборочный дефолт, а улучшение его агентство объясняет успешным обменом долговых бумаг государства на новые. Таким образом, по мнению S&P, Украина вернулась в позицию уровня декабря 2013 года после оглашения намерения РФ купить пакет украинских еврооблигаций на сумму $15 млрд и совершенной сделки по покупке бондов на сумму $3 млрд.  Рейтинг по данной сделке установлен на уровне D и, скорее всего, будет подтвержден в качестве дефолтного до конца года, однако данное решение не окажет давления на общий кредитный рейтинг Украины.

В ближайшее время подобный пересмотр рейтинга ожидается от двух других ведущих агентств - Moody's и Fitch. Представители последнего уже заявили, что также повысят суверенный рейтинг Украины с "RD - ограниченный дефолт" по мере выполнения условий реструктуризации части государственного долга и достижения компромисса с кредиторами об обмене "коротких" евробондов, что уже было выполнено предствителями Минфина на переговорах.

Нынешнее решение было ожидаемым, хотя S&P опередили самые позитивные прогнозы аналитиков и украинского Минфина по поводу грядущего повышения суверенного кредитного рейтинга Украины. Это связано, в первую очередь, с тем, что стране удалось достичь взаимовыгодного компромисса с комитетом международных кредиторов, а также стабильно высоким уровенем поддержки Международного Валютного фонда и ключевых иностранных партнеров, таких как США и ЕС, предоставляющих гарантии и связанные займы от различных финансовых организаций.

Кредитный рейтинг — это оценка способности государства расплачиваться по долгам и возвращать взятые кредиты. Кредитный рейтинг страны говорит о том, насколько безопасно вкладывать деньги в ее экономику. Соответственно, чем выше рейтинг, тем привлекательнее страна для международных инвесторов. Значит ли повышение кредитного рейтинга Украины, что одновременно повысится и ее инвестиционная привлекательность? Теоретически, это возможно. На практике - все намного сложнее.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ
7 стран на грани банкротства. Украина - первая

На данный момент можно утверждать, что само по себе повышение рейтинга страны является больше декларативным и имиджевым решением, связанным с успешным завершением операции с частью внешнего долга, что соответствует Меморандуму Украины и МВФ. Подобные рейтинги оценивают исключительно способность страны к выплате внешнего долга, а не возможности для роста экономики страны или ее инвестиционный потенциал. Рейтинговую информацию используют для оценки рисков при покупке облигаций и рассчитывают ее, исходя из базовых факторов: учитывается стабильность экономики страны, объем ее государственного долга, уровень коррупции, налоговая и фискальная политика, прогресс в проведении реформ и политические факторы, среди которых военные действия в Украине и их возможный переход в эскалацию играют немаловажную и очень негативную роль. Рейтинг является полезным компонентом независимого анализа для любого потенциального инвестора, однако он не может заменить собственного ответственного суждения инвестора о том, стоит ли вкладывать средства в страну в данный отрезок времени, исходя из общей оценки рисков.

По словам представителей Минфина, подобное повышение рейтинга является первым шагом по возвращению страны на транснациональные рынки капиталов и облегчению предоставления финансирования со стороны международных финансовых институтов и экспортно-кредитных агентств. Однако, Украина сможет вернуться на открытые рынки капитала не раньше, чем через несколько лет, так как на данный момент вряд ли сможет разместить еврооблигации даже под самую привлекательную процентную ставку, предпочитая привлекать дешевые кредиты от различных финансовых организаций - МВФ, ЕБРР, ВБ и тд.

Постоянные займы и кредиты при этом не являются теми средствами, которые смогут оживить украинскую экономику и принести необходимый объем инвестиций в ее реальный сектор. Инвесторы предпочитают избегать Украину из-за глубокого экономического кризиса и постоянно возобновляющихся военных действий. Тимоти Эш, кредитный стратег Nomura International Plc в Лондоне отмечает, что Украина по-прежнему сталкивается с огромными проблемами, особенно во внутренней политике и вопросе безопасности станы в ближайшем будущем. Потенциальные инвесторы обращают внимание на классические макроэкономические параметры, стабильность, бизнес-климат, неприкосновенность собственности, соблюдение и защиту прав инвестора, судебную и прокурорскую систему, уровень общей коррумпированности страны и госаппарата и, конечно, налоговое давление.

На данный момент Украина ощутимо затормозила собственный прогресс в проведении ключевых структурных реформ. Важнейшие из них - судебная и прокурорская - могут считаться проваленными полностью. Анонсированная Министерством экономики прозрачная приватизация масштабных государственных объектов уже в этом году признана несостоявшейся и отложена на неопределенное время, уровень коррупции в государственной сфере ощутимо вырос, а модернизация экспортного потенциала не стоит на повестке дня. Налоговая реформа, несмотря на длительное обсуждение и работу над проектом представителями Минфина, депутатского корпуса и гражданских активистов, вряд ли будет принята и одобрена в Верховной Раде до конца этого года. В течение последнего года предпринимательство в Украине никак не стимулируется, а бизнес-климат только ухудшается, чему не способствуют регулярные громкие скандалы с обысками представителей среднего бизнеса, о чем регулярно и подробно сообщают украинские медиа. Кроме того, потребительская инфляция сейчас находится на весьма высоком уровне, что не способствует формированию спроса на товары и не может быть позитивным фактором для выхода на рынок потенциального инвестора.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ
Опубликован рейтинг стран с самым низким уровнем налогов

Новым рейтингам Украины пока присвоен стабильный прогноз, что не предусматривает возможности их пересмотра агентством в течение будущего года, однако, при успешных реформах правительства и выполнении структурных маяков программы МВФ возможно их дальнейшее повышение. Главным риском для Украины на данный момент является возможное обострение военного конфликта на Донбассе и внутриполитическая ситуация, обостренная конфликтами между партиями правящей коалиции, которые ощутимо тормозят законодательную деятельность Верховной Рады.

Несмотря на это, планируется, что 2016 год будет началом очень слабого, но возобновления экономического роста, и предусматривает, что украинское правительство будет активнее заниматься внедрением реформ в фискальной, финансовой и экономической сферах. Несмотря на ухудшение прогноза (падение ВВП страны на 15 % c ранее запланированных 7,5 % в этом году), S&P закладывает рост экономики Украины на 2 % в 2016 г., после чего темпы ускорятся до 3,5 % в 2017 году и 4 % в 2018 году. Уровень инфляции, по мнению западных аналитиков, будет постепенно уменьшаться и сократится до 8 % в 2018 году.

Украинские эксперты сейчас более сдержанны в своих оценках и дают прогноз роста ВВП около 1 %, что будет первым позитивным показателем для экономики страны за последние несколько лет. На данный момент это сдержанный пессимистичный прогноз, который может быть пересмотрен в радикально лучшую сторону при проведении структурных реформ финансового и промышленного секторов, снятии фактора возможного наступления российских войск на Донбассе, а также старте крупной приватизации. Только реальные реформаторские шаги приведут к тому, что украинская экономика снова начнет работать на себя, а страна станет потенциально привлекательной для прямого доступа иностранного капитала.

Что касается возможного повторного дефолта Украины, то его риск сохраняется в перспективе и может наступить через 2 - 3 года, однако лишь в случае замедления скорости реформ, утвержденных расширенной программой кредитования МВФ, который является ключевым кредитором страны.